Wynn'in BAE casino projesi kredi notunu yükseltebilir

Orta Doğu'nun ilk casino resort projesi olan Wynn Al Marjan Island, Eylül 2027'de kapılarını açacak. CBRE Credit Research analistleri Colin Mansfield ve Connor Parks'ın pazartesi günü yayımladıkları rapora göre proje, operatör Wynn Resorts'un finansmanına önemli katkı sağlayabilir ve kredi notu artırımlarının önünü açabilir.

Analistlere göre proje açıldıktan sonra Wynn uzun süre düşük kaldıraçla çalışabilir ve önemli bir geliştirme harcaması olmadan güçlü serbest nakit akışı elde edebilir. Kira düzeltmeli kaldıraç oranının 5x seviyesine inmesi mümkün görülüyor. Bu, bugünkü seviyeden 1x'ten fazla bir düşüş anlamına geliyor. Şirketin projedeki yüzde 40'lık hissesi de kredi notu açısından olumlu bir etken olarak değerlendiriliyor.

Fitch ve S&P Global Ratings, Wynn'i BB- olarak derecelendiriyor; Moody's ise B1 notu veriyor. Üç kurumun notu da yatırım yapılabilir sınırın altında. Bu durum, şirketin borç ihraç ederken yatırımcılara daha yüksek faiz ödemek zorunda olduğu ve zamanla faiz giderlerinin arttığı anlamına geliyor. Analistler, Moody's'in Wynn için 6x kaldıraç eşiği belirlediğini hatırlatarak, oranın bu seviyeye inmesi halinde notun yükselebileceğini belirtiyor. Fitch ve S&P'nin ise 5x kaldıraç tetikleyicisi bulunuyor. Wynn'in yatırım yapılabilir en düşük not olan BBB- seviyesine ulaşması için üç kademe yükseltilmesi gerekiyor.

Rapora göre proje, İran'daki savaş nedeniyle bu yıl hisse performansını olumsuz etkiledi. Bazı analistler ise bu düşüşü haksız buluyor, çünkü yatırım topluluğu projenin potansiyeline neredeyse hiç değer biçmedi.

CBRE'ye göre proje, olağandışı bir durumda bile alacaklıların yalnızca bu tesisi hedef alabileceği bir yapıda. Proje borcu rücu edilemez nitelikte ve proje büyük ölçüde devlete ait. Bu nedenle analistler, yatırımcıların çoğunluğunun projenin nakit girişlerini Wynn'in FAVÖK'üne dahil edeceğini, ancak proje düzeyindeki borcu ana şirketin konsolide borcuna eklemeyeceğini düşünüyor.